文章编号：315 / 更新时间：2025-01-28 16:17:38 / 浏览：次

　　这个夏天，元气森林“出圈”了。据公开报道，在最新一轮融资投后，元气森林估值将达140亿元。

　　与此同时，以元气森林为代表的“无糖”风潮，席卷了饮料圈。

　　7月12日，喜茶官方微信公众号宣布，首款气泡水产品喜小茶上市，主打0糖、0脂。此外，健力宝、雀巢、伊利、北冰洋都陆续推出了无糖饮料。

　　隐藏在这些产品幕后的上游企业亦脱颖而出。尤其是以功能糖为主营业务的保龄宝（002286.SZ），目前股价已经从7月9日收盘的9.13元/股，涨至8月3日收盘的19.12元/股，暴涨超110%。

　　7月22日，天风证券在研报中指出，元气森林爆红的秘诀之一，就是使用了赤藓糖醇作为代糖甜味剂。在无糖风潮带动下，众多厂商纷纷推出添加赤藓糖醇的饮料，受益于此，国内赤藓糖醇行业有望迎来高速增长。

　　保龄宝在8月2日深交所互动易上回复投资者提问时表示，赤藓糖醇产品受无糖低糖市场需求旺盛的影响，以及公司内部管理提升的要求，产能持续提升，同时产能利用率较高，为满足市场需求，公司一直在抓紧生产。

　　的确，当前无糖、低糖量等健康饮食成为消费者追求的生活方式。无糖概念成为饮料行业的新风口。

　　上述元气森林相关负责人表示，在大健康趋势推动下，作为饮料主力消费群的Z世代年轻人也加入了“保温杯泡枸杞”的养生大军。 中商产业研究院数据显示，中国80%的消费者会关注食品饮料的成分，特别是饮料当中的糖分占比。

　　在这样的背景下，元气森林配料中所用到的被誉为“糖界贵族”的赤藓糖醇，编成为绝对的主角。

　　“摄入的赤藓糖醇90%会通过肠壁进入血液，但很快就直接经过尿液排出，不会被代谢吸收。10%会经过肠道，随着粪便排出。”维他进一步说，赤藓糖醇吃了等于没有吃，起码在短期试验如此。

　　李勇透露，一般的饮料大多用安赛蜜，但品质稍微高点的饮料基本上会选择赤藓糖醇。

　　“从人工代糖到天然代糖，代糖产业是伴随着市场需求不断发展。在消费群中，存在既想要甜味、又想要减少糖摄入的需求，如何更好地满足这种需求，是包括代糖在内的食品技术、原辅材料、消费终端产品制造企业，需要共同努力的方向。”上述元气森林相关负责人说。

　　据上述天风证券研报显示，2018年国内赤藓糖醇产量已达2.87万吨，同比增长59.4%。在减糖的大趋势下，假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场，那么国内潜在需求空间有望达到80万吨。

　　这无疑是诱人的市场前景，各家企业纷纷加码。

　　保龄宝在互动易上表示，公司会根据市场情况适当推进扩产计划。此外，7月20日，丰原药业（000153.SZ）在互动易上透露，3万吨产能赤藓糖醇项目建设正在进行中。

　　赤藓糖醇的火热也体现在二级市场上。

　　在“无糖”概念的热度下，保龄宝在10个交易日内收获了7个涨停板。Wind显示，截至8月3日，不到一个月的时间里，保龄宝股价涨幅超114.59%，市值增长到70.60亿元。股价报收19.12元/股，是7月9日收盘价的约2倍。

　　据保龄宝2019年年报介绍，公司产品主要包括功能糖系列、淀粉糖系列、糖醇系列、膳食纤维系列、医药原辅料系列、淀粉系列及益生元终端等，广泛应用于健康食品、功能饮料、医药、无抗饲料等领域。

　　实际上，相对于保龄宝其他业务板块，赤藓糖醇所属的糖醇类业务只贡献了2019年总营收的13.54%，排名第六。不过，糖醇业务的营收增速确实是最快的，同比增速达到了24.29%。

　　今年一季度，保龄宝营业收入和归母净利润分别为4.01亿元、1402.29万元，同比增长1.15%、36.72%。

　　7月9日，保龄宝发布2020年半年度业绩预告，表示归母净利润在3652.52万―4870.02万元，比去年同期增长50%―100%。如此来看，其2020年的半年度归母净利润已经超过2019年全年。

　　保龄宝在公告中坦言，业绩上升受益于健康消费需求的增长以及公司各项经营管理措施的有效驱动。

　　保龄宝也曾在2019年年报中表示，在全球减糖趋势的带动下，赤藓糖醇产品销售继续保持20%以上的增长。

　　虽然保龄宝未披露前五大客户信息，但从其所获奖项中可以窥探一二。其在2019年年报报告期内，获得过伊利卓越供应商、元气森林最佳供应商等奖项。

　　从保龄宝的营收业绩中，也可以看出市场对代糖需求的加大。

　　虽然今年上半年保龄宝业绩上升，但2018年，保龄宝归母净利润为4295.30万元，同比下滑13.44%。到了2019年，保龄宝全年归母净利润较2018年又下滑17.97%，降幅同比扩大。

　　对此，上述天风证券研报认为，保龄宝营收呈总体上升趋势，但2016年以来营收增速下滑，归母净利润逐年下降，主要系保龄宝近年在开发功能糖产品上的投入成本较高；同时，期间费用率也呈上升趋势。

　　上述天风证券研报表示，随着消费者对食品健康、营养要求的进一步提高，赤藓糖醇有极大的成长空间。从代糖角度，赤藓糖醇甚至可以取代白糖进入家庭消费领域。

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